কাম্য পোর্টফোলিও নির্বাচন প্রক্রিয়া ব্যাখ্যা কর,কাম্য পোর্টফোলিও নির্বাচন প্রক্রিয়া আলোচনা কর

অনুকূল বা কাম্য পোর্টফোলিও নির্বাচনের ক্ষেত্রে Markowitz. মডেলের মূল্য বক্তব্য হলো বিনিয়োগকারীদের বিনিয়োগকৃত পত্রকোষ মূল্যায়ন করে সেগুলোকে প্রত্যাশিত আয় ও ঝুঁকির বিবেচনা করতে হবে । দক্ষ বিনিয়োগ পত্রকোষ Markowitz মডেলের মাধ্যমে নির্ধারিত হয়ে গেলে বিনিয়োগকারীরা তাদের জন্য যে পত্রকোষ সঠিক বলে মনে করে সেই পত্রকোষ নির্ধারণ করবে। মারকুইজ মডেলে কোন একক পত্রকোষ নির্ধারণ করা হয় না। একটি নির্দিষ্ট ঝুঁকি ও আয়স্তরে এটি অনেকগুলো দক্ষ পত্রকোষ নির্ধারণ করে।

১. বিশেষভাবে অর্থায়নে এবং সাধারণভাবে অর্থনীতিতে আমরা ধরে নেই বিনিয়োগকারী ঝুঁকি বিমুখ। অর্থাৎ যদি বিনিয়োগকারীদের পছন্দের উপর ছেড়ে দেওয়া হয় তাহলে বিনিয়োগকারী জেনেশুনে কখনই সন্তোষজনক জুয়াখেলায় (Fair gamble) মেতে উঠবে না। ফলে বিনিয়োগকারী কখনই শূন্য হারে মুনাফা প্রত্যাশা করবে না এবং লাভ ও ক্ষতির সম্ভাবনা সমান এমন কোন ব্যবস্থা মেনে নেবে না। কারণ সন্তোষজনক জুয়ার (Fair gamble ) কারণে সম্ভাব্য ক্ষতির পরিমাণ লাভের চেয়ে বেশি হয়ে থাকে। অর্থাৎ ঝুঁকি পরিহারের প্রবণতা যত বেশি হয় সম্ভাব্য ক্ষতির পরিমাণও তত বেশি হয় ।

২. একজন বিনিয়োগকারীর পক্ষে সন্তুষ্টি অর্জন এবং ঝুঁকি আয়ের মধ্যে সমন্বয় সাধন করে দক্ষ পত্রকোষ নির্বাচন করা অসম্ভব কিছু নয়। একজন অপ্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীর পক্ষে সন্তুষ্টি অর্জনের বিষয়টিকে নিরপেক্ষ রেখার সাহায্যে পরিমাপ করা হয়। অর্থাৎ ব্যক্তিগত বা অপ্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের পছন্দের বিষয়টিকে পরিমাপের জন্য নিরপেক্ষ রেখা ব্যবহার করা হয় ।

চিত্র ঃ নিরপেক্ষ রেখা
চিত্রে নিরপেক্ষ রেখাগুলো দেখানো হলো, যাতে ঝুঁকিবিমুখ (Risk averse) বিনিয়োগকারীদের ঝুঁকি ও আয় পছন্দের বিষয়টিকে বর্ণনা করা হয়েছে। চিত্রে প্রদর্শিত প্রতিটি নিরপেক্ষ রেখাই সমন্বিত পত্রকোষকে বর্ণনা করেছে যা প্রত্যেকটি বিনিয়োগকারীর নিকট আকর্ষণীয়। নিরপেক্ষ রেখা সম্পর্কে

---

আরো ও সাজেশন:-

---

গুরুত্বপূর্ণ কতকগুলো বিষয় জানা প্রয়োজন। যেমন- নিরপেক্ষ বিন্দুগুলো কখনই একে অপরকে স্পর্শ করে না। কারণ তারা | প্রত্যেকেই ভিন্ন ভিন্নভাবে বিনিয়োগকারীদের আকাঙ্ক্ষাকে নির্দেশ করে। বিনিয়োগকারীদের জন্য অসীম সংখ্যক নিরপেক্ষ রেখা রয়েছে। ঝুকি বিমুখ বিনিয়োগকারীদের নিরপেক্ষ রেখা ঊর্ধ্বগামী হয়। কিন্তু এ সকল রেখার প্রকৃতি ঝুঁকি পছন্দের উপর নির্ভর করে। উচ্চতর নিরপেক্ষ রেখা নিম্নতর নিরপেক্ষ রেখা হতে অধিক পছন্দনীয়। নিরপেক্ষ রেখার ঢাল যত বেশি হবে বিনিয়োগকারী তত বেশি ঝুঁকি বিমুখ হবে ।

৩. ঝুঁকি বিমুখ বিনিয়োগকারীদের জন্য অনুকূল পত্ৰকোষ সেই বিন্দুতেই হবে যে বিন্দুতে বিনিয়োগকারীদের উচ্চতর নিরপেক্ষ রেখা এবং দক্ষ পত্রকোষ সীমান্ত (Frontier or set) একত্রিত হবে। অর্থাৎ উচ্চতর নিরপেক্ষ রেখা দক্ষ পত্রকোষ সীমান্ত যে বিন্দুতে স্পর্শ করবে, সেই বিন্দুতে ঝুঁকি বিমুখ বিনিয়োগকারীদের জন্য অনুকূল বা কাম্য (Optimal) পত্রকোষের অবস্থান নির্দেশ করবে।

ঝুঁকি বিমুখ বিনিয়োগকারীদের জন্য অনুকূল পত্রকোষের অবস্থান চিত্রে দেখানো হলো-

৪. চিত্রে O বিন্দুতে অনুকূল বা কাম্য পত্রকোষের অবস্থানকে দেখানো হয়েছ। এই পত্রকোষটি বিনিয়োগকারীদের উপযোগকে সর্বাধিক করেছে। কারণ চিত্রে প্রদর্শিত নিরপেক্ষ রেখায় বিনিয়োগকারীর পছন্দের বিষয়টি প্রকাশিত হয়েছে। লক্ষ করলে দেখা যাবে, নিরপেক্ষ রেখা 2 এবং u অস্পর্শই থেকে যাচ্ছে এবং নিরপেক্ষ রেখা u3 বিনিয়োগকারীদের সর্বোচ্চ পছন্দের রেখা হিসেবে বিবেচিত হচ্ছে। কারণ u 3 রেখাতে দক্ষ পত্রকোষ রেখাটি স্পর্শ করেছে। অন্যদিকে নিরপেক্ষ রেখা u 4 কে যদিও দক্ষ পত্রকোষ রেখাটি স্পর্শ করেছে, তবুও এটি নিরপেক্ষ রেখা ॥ 3 থেকে নিকৃষ্ট বা নিম্নতর। কারণ, একই ঝুঁকি স্তরে নিরপেক্ষ রেখা u3 – তে বিনিয়োগকারীদের প্রত্যাশিত আয় সর্বোচ্চ হচ্ছে।

মারকুইজ মডেলের সাহায্যে পত্রকোষ নির্বাচনের ক্ষেত্রে তিনটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয় লক্ষ রাখতে হবে :

(১) মারকুইজ মডেলে একটি সেটের বা সীমান্তের সকল বা সমগ্র পত্রকোষের আয় অর্জনের দক্ষতা যাচাই করা হয় এবং এই বিশ্লেষণ অনুসারে সকল দক্ষ পত্রকোষ ভালো ফলাফল দেয়। এক্ষেত্রে কোনো পত্রকোষই একটি অপরটিকে প্রভাবিত করতে পারে না ।
ফিন্যান্স (অনার্স ৩য় বর্ষ) পোর্টফোলিও ব্যবস্থাপনা:

[ বি:দ্র: উত্তর দাতা: রাকিব হোসেন সজল ©সর্বস্বত্ব সংরক্ষিত (বাংলা নিউজ এক্সপ্রেস)]

(২) মারকুইজ মডেলে পত্রকোষ তৈরি করার জন্য ঋণকৃত তহবিল ব্যবহার করা যায় অথবা ঋণকৃত তহবিল বিনিয়োগকারী কর্তৃক পত্রকোষে বিনিয়োগের বিষয়টিকে বিবেচনা করা হয়নি। অর্থাৎ আর্থিক লিভারেজ সম্পর্কে এই মডেলে কিছু বলা হয়নি। ঝুঁকিমুক্ত বা ঝুঁকিবিহীন সম্পদ যোগ করে কিভাবে কাম্য বা অনুকূল পত্রকোষ তৈরি করা যায় সে সম্পর্কে কিছু বলা হয়নি।

(৩) এই মডেলে যেসব উপাদান নিয়ে একটি পত্রকোষ তৈরি করা হয়েছে, অন্যান্য বিনিয়োগকারীরা সে পথে না গিয়ে অন্যপথে তারা পত্রকোষ গঠন করতে পারেন এবং সেভাবে তারা কাম্য বা অনুকূল পত্রকোষ তৈরি করতে পারে। মারকুইজ মডেল একক (Unique) পদ্ধতি নয়। এটি ছাড়াও বিকল্প পদ্ধতি ব্যবহার করে দক্ষ পত্রকোষ তৈরি করা যায় ।

একজন বিনিয়োগকারীর পত্রকোষ হলো তার সম্পদের সমন্বয়। বিনিয়োগে আয় ও ঝুঁকি বিশ্লেষণের সময় একজন বিনিয়োগকারীর সমগ্র পত্রকোষ বা পোর্টফোলিও বিবেচনা করতে হয়। আলাদা আলাদাভাবে সিকিউরিটির আয় ও ঝুঁকি পরিমাপ গুরুত্বপূর্ণ। পত্রকোষ বিশ্লেষণ বিশেষ প্রয়োজন। কারণ এর মাধ্যমেই নতুন নতুন সুযোগের সন্ধান পাওয়া যায় ও সদ্ব্যবহার করা যায়। বিশ্লেষণের শুরুতেই আয়-ঝুঁকি সুযোগ প্রদত্ত এক সেট সিকিউরিটি হতে নির্ধারণ করতে হবে।